平安證券股份有限公司楊侃,鄭南宏近期對(duì)堅(jiān)朗五金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收入端呈現(xiàn)韌性，毛利率保持平穩(wěn)》，本報(bào)告對(duì)堅(jiān)朗五金給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.16元。

堅(jiān)朗五金(002791)

事項(xiàng)：

公司公布2024年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.1億元，同比減少4.3%，歸母凈利潤(rùn)489萬(wàn)元，同比減少62.0%（此前業(yè)績(jī)預(yù)告為500萬(wàn)元至750萬(wàn)元），扣非歸母凈利潤(rùn)-1690萬(wàn)元，上年同期為404萬(wàn)元。其中二季度收入同比減少7.9%至18.4億元，歸母凈利潤(rùn)5076萬(wàn)元，同比減少26.4%。

平安觀點(diǎn)：

期間費(fèi)用偏高影響利潤(rùn)，毛利率保持平穩(wěn)。上半年行業(yè)需求承壓背景下，在開(kāi)拓原有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，努力在新產(chǎn)品布局和新場(chǎng)景業(yè)務(wù)方面深耕發(fā)展，以此對(duì)沖地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.1億元，同比減少4.3%，歸母凈利潤(rùn)489萬(wàn)元，同比減少62.0%，業(yè)績(jī)下滑較多、凈利率偏低，主要因期間費(fèi)用率偏高、同比上升0.3pct至27.9%，同時(shí)信用減值同比增加0.3億元至0.8億元。當(dāng)前公司國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)1000余個(gè)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)6000余人，未來(lái)還會(huì)根據(jù)實(shí)際情況繼續(xù)下沉。期內(nèi)毛利率同比提升0.1pct至31.3%，整體保持穩(wěn)定。

門(mén)窗五金收入下滑，但家居類(lèi)產(chǎn)品等增長(zhǎng)較快。分產(chǎn)品看，門(mén)窗五金系統(tǒng)、家居類(lèi)產(chǎn)品、其他建筑五金產(chǎn)品、門(mén)窗配套件、點(diǎn)支承玻璃幕墻構(gòu)配件、門(mén)控五金系統(tǒng)、不銹鋼護(hù)欄構(gòu)配件收入增速分別為-16.0%、+13.7%、+16.6%、-18.8%、+18.2%、-6.2%、+20.5%。盡管高毛利的門(mén)窗五金系統(tǒng)受下游地產(chǎn)竣工萎縮拖累，但家居類(lèi)產(chǎn)品、其他建筑五金產(chǎn)品、點(diǎn)支承玻璃幕墻構(gòu)配件實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，對(duì)整體營(yíng)收形成支撐。

付現(xiàn)比減少帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比改善。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.9億元，較上年同期-4.3億元有所好轉(zhuǎn)，主要因盡管收現(xiàn)比同比減少20.3pct至90.3%，但付現(xiàn)比同比減少38.9pct至80.7%。期末應(yīng)收賬款/票據(jù)/其他應(yīng)收款合計(jì)40.1億元，同比減少8%。8月26日公司發(fā)布《廣東堅(jiān)朗五金制品股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》確定本次發(fā)行價(jià)格為18.61元/股，發(fā)行股份數(shù)量為32,345,013股，

募集資金總額約6.0億元。

投資建議：考慮行業(yè)基本面恢復(fù)低于預(yù)期，下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.6億元、3.9億元、4.9億元，原預(yù)測(cè)為4.0億元、5.2億元、6.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27.6倍、18.3倍、14.6倍。盡管業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)，但考慮公司渠道、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，未來(lái)仍具成長(zhǎng)性，且當(dāng)前股價(jià)調(diào)整較多，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游地產(chǎn)銷(xiāo)售及竣工下行風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前地產(chǎn)銷(xiāo)售與竣工承壓，若后續(xù)樓市修復(fù)不及預(yù)期、竣工規(guī)模明顯萎縮，將加大公司業(yè)務(wù)拓展難度。（2）利潤(rùn)率下滑風(fēng)險(xiǎn)：公司原材料成本以不銹鋼、鋁合金、鋅合金為主，若后續(xù)原材料價(jià)格上漲，或是低毛利的產(chǎn)品收入占比提升，公司毛利率存在下行風(fēng)險(xiǎn)。（3）新品類(lèi)、新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司近年積極培育新產(chǎn)品品類(lèi)，并持續(xù)下沉渠道、拓展低能級(jí)城市與非房市場(chǎng)，人力、資金投入較多，但新風(fēng)系統(tǒng)、防水、管道等新品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，低能級(jí)城市對(duì)公司品牌、產(chǎn)品、價(jià)格認(rèn)可度有待提升，導(dǎo)致新品類(lèi)、新市場(chǎng)存在業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券任宏道研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.67%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.66。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.68。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。